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Cuando se est� en medio de una crisis producto de una burbuja especulativa, suele pensarse que ser� �nica e irrepetible y que no tiene antecedentes hist�ricos, salvo, claro est�, la obvia referencia a la Gran Crisis del "29, que sacudi� la econom�a mundial.

Es interesante entonces recorrer r�pidamente cu�les han sido las crisis m�s graves de los �ltimos a�os y mencionar una que, si bien est� muy alejada en el tiempo, se origin� en la Argentina y tuvo derivaciones a nivel mundial, tanto desde el punto de vista del impacto econ�mico como de los cambios que gener� desde el punto de vista regulatorio.

El colapso de las dot.com

Entre las crisis recientes m�s profundas se puede mencionar el colapso de las dot.com del 2000. A fines de los noventa las compa��as de Internet como Amazon.com y AOL cautivaron las bolsas de valores y parec�a acercarse una nueva era para la econom�a. El precio de esas acciones se dispar� cuando se cotizaron en la bolsa Nasdaq aunque en realidad pocas de las compa��as generaban ganancias.

La bonanza lleg� a su punto m�s alto cuando el proveedor de Internet AOL compr� la compa��a de medios tradicionales Time Warner, por casi US$ 200.000 millones en enero de 2000. Pero la burbuja estall� en marzo de ese a�o y el �ndice Nasdaq, con fuerte representaci�n de empresas del �rea de tecnolog�a, cay� el 78% para octubre del 2002. El colapso tuvo implicaciones m�s amplias. La inversi�n empresarial cay� y la econom�a estadounidense se desaceler� el a�o siguiente.

El proceso fue exacerbado por los atentados del 11 de septiembre, que llevaron al cierre temporal de los mercados financieros. En ese momento la Reserva Federal de Estados Unidos, tambi�n conocida como la "Fed", baj� gradualmente las tasa de inter�s desde 6.25% hasta 1% para estimular el crecimiento econ�mico.

Long-Term Capital Market

El colapso del fondo financiero Long-Term Capital Market (LTCM) ocurri� durante la etapa final de la crisis financiera mundial que comenz� en Asia en 1997 y se propag� a Rusia y Brasil en 1998. LTCM era un fondo creado por los ganadores del premio Nobel Myron Acholes y Robert Merton para la compra y venta de bonos. Myron y Merton cre�an que a largo plazo las tasas de inter�s de bonos gubernamentales empezar�an a converger y el fondo podr�a comerciar con las peque�as diferencias entre las tasas.

Pero cuando Rusia dej� de pagar sus bonos gubernamentales en agosto de 1998, los inversionistas salieron de los t�tulos oficiales de otros pa�ses y buscaron refugio en los Bonos del Tesoro estadounidense. Inmediatamente la diferencia de tasas de inter�s entre los bonos empez� a incrementar dr�sticamente.

LTCM, que hab�a pedido prestado mucho dinero a otras compa��as, estaba en peligro de perder miles de millones de d�lares. Para poder liquidar sus posiciones, tendr�a que vender sus bonos de la Tesorer�a. Este evento afectar�a al mercado de cr�dito en Estados Unidos y forzar�a un incremento en las tasas de inter�s.

Ante eso, la Fed decidi� que deb�a ejecutar un rescate. Reuni� a los principales bancos estadounidenses, varios de los cuales hab�an invertido en LTCM, y los convenci� para que invirtieran unos US$3.650 millones m�s para salvar a la firma del colapso inminente.
Tambi�n la Fed misma hizo un recorte de emergencia de las tasas en octubre 1998 y eventualmente los mercados se estabilizaron. LTCM fue liquidada en 2000.

El crash de octubre de 1987

Las bolsas de valores estadounidenses sufrieron la mayor ca�da diaria en tiempos de paz el 19 de octubre de 1987, cuando el �ndice promedio industrial del Dow Jones baj� 22%. Las bolsas europeas y japonesa tambi�n sufrieron fuertes p�rdidas. El colapso fue provocado por la creencia generalizada de que el manejo inapropiado de informaci�n confidencial, y la adquisici�n de compa��as con dinero proveniente de pr�stamos, estaba dominando el mercado mientras la econom�a de Estados Unidos se estaba estancando.

Tambi�n hab�a preocupaci�n sobre el valor del d�lar, que hab�a estado perdiendo poder en los mercados internacionales. Estos temores se incrementaron cuando Alemania subi� una tasa de inter�s clave, llevando a la apreciaci�n de la moneda de ese pa�s. Por otro lado los sistemas computarizados de venta de acciones (recientemente introducidos) hicieron peores las bajas de las bolsas, ya que las ordenes de ventas se ejecutaban autom�ticamente.

La preocupaci�n en torno a la posibilidad de quiebras en bancos importantes llev� a que la Fed y otros bancos centrales bajaran dr�sticamente las tasas de inter�s. Adicionalmente se introdujeron reglas para limitar el comercio por computadora y permitir que las autoridades suspendieran cualquier tipo de compraventa burs�til por cortos periodos de tiempo. Este colapso pareci� tener pocos efectos econ�micos directos y las bolsas de valores se recuperaron poco tiempo despu�s. Sin embargo las bajas tasas de inter�s, especialmente en el Reino Unido, podr�an haber contribuido a la burbuja que se produjo en el mercado inmobiliario en 1988-89 y a las presiones que llevaron a la libra esterlina a una devaluaci�n en 1992.

El colapso tambi�n demostr� que las bolsas de valores del mundo estaban ahora interconectadas y que cambios en la pol�tica econ�mica en un pa�s podr�an afectar los mercados alrededor del mundo. Tambi�n las leyes que regulan el manejo inapropiado de informaci�n confidencial fueron reforzadas en Estados Unidos y el Reino Unido.

El esc�ndalo de bancos de ahorro y pr�stamos en 1985

Los bancos de ahorros y pr�stamos en Estados Unidos (Savings and Loans o S&L) eran instituciones locales que ofrec�an hipotecas y recib�an dep�sitos de peque�os inversionistas. En la d�cada de 1980, la desregulaci�n financiera empez� a permitir que estos peque�os bancos participaran en transacciones m�s complejas e intentaran competir con los grandes bancos comerciales. Hacia 1985, muchas de estas instituciones estaban cerca de la bancarrota y ocurri� un p�nico bancario en los S&L de Ohio y Maryland.

El gobierno estadounidense ofrec�a una garant�a por muchos de los dep�sitos individuales de los S&L, y por ende qued� con un gran pasivo financiero cuando estos se vinieron abajo. El costo total del rescate fue de unos US$150.000 millones. Sin embargo, la crisis probablemente sirvi� para fortalecer a los bancos m�s grandes, ya que los rivales m�s peque�os desaparecieron y se crearon las condiciones para la fusi�n y consolidaci�n en el sector bancario al pormenor en los a�os 90.

Publicado originalmente en InfoBAE Profesional (Argentina)